¿Es posible instalar un tono de llamada personalizado usando iTunes 12.7 o posterior?

Sí. Puede arrastrar manualmente sus tonos de llamada al dispositivo conectado con iTunes.

Apple tiene un artículo actualizado aquí.

Confirmo la respuesta de Cykor: una vez instalada la versión de iTunes 12.7 y con un dispositivo conectado, no hay más una sección de "Tonos de llamada" debajo del dispositivo seleccionado; pero al arrastrar un archivo .m4r sobre el dispositivo, se envía ese archivo al dispositivo. Ese archivo será utilizable como tono de llamada para cualquier evento o contacto. Si el archivo no tiene el formato o tamaño correcto (demasiado largo, por ejemplo), aparecerá una ventana de error.